色吉吉影音 华福证券: 给以雪天盐业买入评级

华福证券有限牵累公司刘畅，童杰，周翔近期对雪天盐业进行运筹帷幄并发布了运筹帷幄陈诉《Q2营收增长放缓色吉吉影音，盈利同比改善》，本陈诉对雪天盐业给出买入评级，刻下股价为5.39元。

雪天盐业(600929)

事件：公司表示24年半年报：24年H1公司兑现营收30.18亿元，同比+2.71%；归母净利润3.29亿元，同比-1.3%；扣非归母净利润2.67亿元，同比-14.3%。其中，24Q2营收14.62亿元，同比+1.75%；归母净利润1.42亿元，同比+12.16%；扣非归母净利润1.28亿元，同比+1.06%。公司Q2营收增长放缓，利润迎来改善，H1举座稳固收官。

纯碱等Q2有所承压，而小包盐捏续升级、放量，同期氯化铵增长较好

分业务看，Q2公司各样盐/纯碱/烧碱/氯化铵业务营收诀别同比-5%/-9%/+6%/+152%，其中纯碱业务主要受商场价钱压力影响较大，而关于食盐业务，公司捏续鼓吹高端化、世界化政策，H1小包盐销量增速16.4%，其中省内中高端小包盐同增16.05%，省外小包盐同增16.46%。分渠说念看，Q2直销/经销渠说念诀别同比-19.6%/+28.2%，其中直销下滑主要系公司深化渠说念改良并将直配客户搬动给大型配送商；分区域看，Q2省内/省外营收诀别同比-43.9%/+25.3%，对应经销商数目诀别-2093/+1681家，主要系渠说念改良所致。

Q2毛利率、净利率举座有所改善

具体而言，Q2公司毛利率为29.94%，同比+1.76pct，主要系公司推动食盐高端化同期捏续优化资本结构等，伊人在线大香蕉举例公司兑现纯碱氯化铵双吨告成出产资本同比-10%以上。用度端举座有所抬升，Q2四项费率共计同比+2.45pct，同期销售/料理/研发/财务用度率诀别同比+0.06/+2.82/-0.33/-0.1pct，其中料理费率抬升主要系员工薪酬、折旧与摊销、信息爱戴费同比加多所致。此外，Q2公司归母净利率为9.71%，同比+0.9pct，而Q2公司扣非归母净利率为8.76%，同比-0.06pct。

上半年方向稳固收官，“盐+食物、化工、新动力”布局捏续深化

公司以盐为轴、捏续进化，并通过内生、外延双轮运行，捏续深化“盐+食物、化工、新动力”的产业布局。尽管H1纯碱主业受商场价钱压力等影响增长承压，但需求赞助有望拉长本轮周期；况兼公司纯碱产能齐集在华南、西南片区，遮盖区域存在460万吨纯碱外采需求，公司积极扩产同期深化资本上风；展望衡碱情势投产后将提振举座功绩发扬。另一方面，公司食盐业务捏续鼓吹高端化发展与小包盐世界化膨大，H1程度相宜预期，展望H2保捏省内加快结构升级，省外捏续世界化膨大的趋势。临了，公司捏续推动新动力政策。

盈利预测与投资惨酷:酌量到Q2营收增长放缓，咱们下调了盈利预测，展望24-26年归母净利润为7.5/8.5/9.6亿元（原24-26年为7.8/8.8/10亿元），诀别同增6%/13%/13%。酌量到公司盐矿资源充沛、处分结构较优，改日可通过内生、外延等兑现慎重快增，故保管“买入”评级。

风险辅导：

盐化工居品价钱下行；盐化工板块新增产能不足预期；食盐居品践诺及渠说念开垦不足预期；食物性量安全风险

证券之星数据中心笔据近三年发布的研报数据计较，西南证券黄寅斌运筹帷幄员团队对该股运筹帷幄较为深刻，近三年预测准确度均值为70.94%，其预测2024年度包摄净利润为盈利8.61亿，笔据现价换算的预测PE为10.37。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级色吉吉影音，买入评级1家。